作者 ：Azuma，Odaily星球日报

618 “大促”之日，加密货币的颓势仍在持续。

随着比特币今晨短线跌破 65000 USDT，ETH 以及其他诸多主流山寨币再次出现集体跳水行情，欧易OKX 实时行情界面当下可谓是“血流成河”：

ETH 最低一度跌至 3350 USDT，当前暂报 3402.44 USDT，24 小时跌幅 5.64%；

SOL 最低一度跌至 127.22 USDT，当前暂报 132.03 USDT，24 小时跌幅 10.98%；

PEPE 最低一度跌至 0.000009573 USDT，当前暂报 0.00001013 USDT，24 小时跌幅 16.18%；

OP最低一度跌至 1.67 USDT，当前暂报 1.74 USDT，24 小时跌幅 15.85%；

STRK 最低一度跌至 0.6614 USDT，当前暂报 0.71 USDT，24 小时跌幅 22.62%；

TIA最低一度跌至 6.007 USDT，当前暂报 6.38 USDT，24 小时跌幅 21.04%；

此外，昨日上新的 ZK 更是一度跌破 0.2 USDT，最低一度跌至 0.1906 USDT，当前暂报 0.1935 USDT，24 小时跌幅 36.4%（基于盘前市场价格计算）……就此，有跌麻了的用户甚至调侃：“ZK 果然是 Endgame……”

受整体行情下挫影响，加密货币总市值继续缩水。CoinGecko数据显示，目前加密货币总市值已下降至 2.46 万亿美元，24小时下降 4.5% 。

衍生品交易方面，Coinglass数据显示，仅仅是过去 1 个小时内，全网爆仓金额便已高达 1.78 亿美元，其中绝大部分为多单爆仓，数额达 1.73 亿美元。从币种来看，BTC、ETH 则罕见地被“其他”币种挤至次席，后者以 4120 万美元高居榜首。

与山寨币无关的牛市

回看本轮牛市的整体行情变化，虽然 BTC 一度强势刷新历史峰值，但山寨币（除了 meme 等少数板块）始终未能走出符合投资者预期的表现。

尤其是当 BTC 自 3 月开始走入调整阶段之后，山寨币市场更是“一跌不回头”，ORDI、OP、ARB、TIA 等多个热门山寨币的累积最大跌幅甚至已超过了 70%。

就当前的市场状况来看，山寨币的整体走势似乎已与 BTC、ETH 完全脱钩。考虑到大部分散户投资者的仓位配置都是以山寨币为主，这也导致许多散户投资者会哭诉：“眼睁睁地看着大饼新高，但自己的仓位却不断缩水。”

昨日，Odaily 星球日报曾发布过两篇关于市场流动性以及山寨币走势的分析文章分别为《数据抽丝：ETF正在推延真牛市》、《时代变了，这轮周期山寨季要缺席了》。

综合两篇文章中所给的预期以及其他市场分析来看，造成山寨币走势脱钩的主要原因包括：

一是 ETF 的获批导致市场的流动性传导模式出现了变化，以往的增量资金入场路径一般都是“稳定币 —— BTC、ETH —— 山寨币”，但如今来自于传统市场的增量资金会更倾向于通过 ETF 形式直接投资 BTC，这也导致资金无法继续传导，造成山寨币市场的流动性匮乏状况。

二是“VC 代币”持续性的天量解锁带来了持续性的抛压，造成了“供大于求”的市场格局 —— 细看部分山寨币的流通变化情况，你会发现虽然部分代币的价格持续下跌，但流通市值却在持续创下新高。

三则是天价开盘的新项目们在不断抽走市场仅剩的流动性，io.net、ZKsync、LayerZero、Blast……一大堆造势已久的热门项目正在排队上线，且 FDV 普遍会达到数十亿美元的级别，使得山寨币市场的流动性匮乏状况进一步加剧。

山寨币至暗时刻，机构出现意见分歧

在当下的至暗时刻，关于山寨币后市行情的预判似乎也来到了十字路口，各路机构甚至给出了截然相反的判断。

加密对冲基金 Lekker Capital 创始人 Quinn Thompson 直接建议此时不要投资山寨币。

Thompson 指出了市场不稳定的几个指标，包括高杠杆和未平仓合约、缺乏恐慌性购买以及稳定币供应停滞不前。他认为，市场正在经历越来越大的抛售压力，特别是来自需要筹集资金的风险投资基金，这导致卖出多于买入。这种情况，加上夏季交易量低，使山寨币难以获得资金牵引力。

DWF Labs 联合创始人 Andrei Grachev 则预计接下来的接个月内会有一波山寨币的牛市，但前提是 BTC 要稳住。

Grachev 表示，自 2024 年 3 月以来，山寨币的谷歌搜索量一直在下降。稳定的比特币价格可以为市场注入信心，但它不可能涨 50 倍，至少现在不行，而山寨币却可以。如果比特币价格能够保持稳定，预计几个月内会出现一波（山寨币）牛市。

巨鲸正在做何操作？

今晨的短线下跌之后，Deribit 亚太商务负责人 Lin Chen 于 X 披露，今日最大的一笔大宗期权成交状况为，某巨鲸卖出了 7 月底 7 万的看涨期权，同时买了年底的 7 万看涨期权，共计 100 个 BTC，支付了 88.3 万美元。

Lin 就此解释表示，这意味着该巨鲸当前的态度为“短期看跌长期看涨”，大概是觉得暑期都放假去了，但看好年底会迎来一波大行情，比特币的价格将再一次突破 7 万美元。

结合 Odaily 星球日报上周曾整理的机构预测文章《大波动在即，机构如何看待后市行情？》，这也符合 Bitfinex 等多数机构对于 BTC 后市行情的判断。

不过考虑到山寨币与 BTC 如今的脱钩状况，这些预测都很难套用至山寨币之上。

就当下而言，我们在操作层面能给出的唯一有效建议就是不要对山寨币上杠杆，控制风险，切莫冲动。