作者：Climber，区块链网络

自8月中旬加密市场大幅下跌以来，近一个半月时间里币圈行情走势鲜有剧烈波动，BTC价格始终维持在26000美元附近。不过，Binance 上仍有多个代币涨幅居前，如TRB、HIFI、UNFI、PERP、LPT等。

然而值得注意的是，Binance通常在这些币种大幅上涨一周左右后会跟进发布公告，对此类币种的U本位永续合约杠杆、保证金阶梯及资金费率上限进行调整。而调整之后这些代币不约而同大幅下跌。

币价暴涨暴跌本是加密市场常态，但在这几次的币价多空博弈中，空头在拉锯战中损失惨重。这其中很大一部分原因在于拉盘的多头势力利用资金费率这一机制进行套利。而这一获利手法在上演多次并且持续了一个多月后终于被头部CEX Binance所看破，近日IMX在大幅拉升仅半日时间即有费率调整公告发出。

那么资金费率究竟是什么？庄家是如何利用其套利的？后续此类套利手法还能继续复制吗？

合约资金费率套利代表作：TRB

资金费率（Funding rates）是加密货币交易所为了保持合约价格与标的资产价格之间的平衡而设定的费率，通常适用于永续合约。

它是多空交易者之间的资金交换机制，通常交易所并不收取此费用。主要用于调整交易者持有合约的成本或收益，以使合约价格与标的资产价格保持接近。

当永续合约的价格偏离标的资产价格时，交易所将通过调整资金费率来促使多头或空头向反方向支付资金，从而使合约价格回归标的资产价格。

一般市场趋势看涨时，资金费率通常是正值并随时间增加。此时多头将向空头支付资金费率。相反，当市场看跌时，资金费率通常为负，此时是空头交易者向多头支付费用。

当前，加密市场处于深熊阶段，看空势力占据多数。部分投资者正是看中这一目标群体，通过对流通性较差、市值较低的代币进行大幅拉升，引诱空头布置做空头寸，再利用已经为负的合约资金费率进行套利。

在上述这些代币中，尤以TRB最为经典。

自2022年6月份TRB到达历史低点的6.67美元以来，仅在两个月后上涨一波，此后一路沉寂至今。即使今年初BTC价格翻倍行情下，其走势也极为平稳。

但从今年8月底开始，TRB突然开始上涨，涨幅接近翻倍后又继续大幅拉升。最终在多次拉升后来到阶段性历史高点的48.90美元，仅仅半个月时间涨幅高达约500%。

由于当前处于深熊阶段，暴涨数倍的代币通常会成为空头们围猎的目标。因此TRB的永续合约上设置了大量的做空仓位，但是TRB的价格在Binance发布调整公告前一直居高不下，并且可怕的是，此时TRB永续合约的资金费率已经来到了-3%。

按照交易平台设置的资金费率机制，此时的空头交易者需要向多头支付费用。而Binance的结算周期为8小时一次，也就是说，埋伏TRB的空头每天要向多头们转赠3笔费用。

如果一个做空仓位设置了10倍杠杆，那么它每次就需要向多头支付30%的资金费率费用。这对于任意一个投资者来说，都是难以承受的。

从上图可以看出，TRB在多家知名交易所上的资金费率都为负数，并且频率和波峰上尤其以Binance和OKX为领头。

然而更加让人惊奇的是，这种情况从9月12日一直持续到9月16日。TRB的空头们不仅要承受币价上涨带来的做空压力，每天更承受着巨大的资金费率压力。

面对加密市场上的此类操纵行为，有网友感叹说，这次庄家不只是要割韭菜，而是要连根拔起。

虽迟但到，暂止于IMX

其实，利用永续合约进行套利的手法由来已久，只是不被常用。这主要是由于其存在一定的风险，如资金费率数值逆转、行情暴涨暴跌、长期熊市或币种下跌等等。

交易所有着维护加密市场平衡、保护投资者的义务，对于在熊市当中多次利用资金费率套利的庄家，Binance频频出击。

由上图可以看出，自今年8月份开始，Binance明显增加了发布此类公告的频率，但大都是在上述币种如HIFI、UNFI、PERP、LPT等普遍上周后才将调整资金费率的公告发出，主要更改措施为对相应币种的U本位永续合约杠杆、保证金阶梯及资金费率上限进行调整。

同样以TRB为例，Binance对TRB U 本位永续合约资金费率结算频率由每八小时一次调整为每四小时一次，资金费率上限乘数已由0.75上调至1。

此外，Binance官方团队表示，为保障用户权益和降低极端市场行情下的风险，Binance合约将可能会对TRBUSDT U本位永续合约采取额外的保护措施，不再另行公告。

潜在保护措施包括但不限于调整杠杆与保证金（包括每一层级级的最高杠杆倍数、持仓限额、维持保证金率），调整资金费率（包括基础利率、溢价指数、费用上限），更改价格指数成份或采用“最新成交价格保护机制” 来更新标记价格。

这也就意味着，针对市场上庄家的操作行为，Binance将会有其它相应的对应措施，以遏制这类不良行为的发生。

而神奇的是，Binance每一次资金费率调整公告发布后，上述这些大幅上涨的币种无一例外的都大幅下跌，并且资金费率也不同程度的由负渐渐向正靠拢，这两点在以上图表中均有表现。

或许是别有用心的庄家多次利用资金费率套利的手法过于频繁，Binance团队开始警惕起来。于是在9月20日，面对突然大幅拉升的IMX，仅仅只在半日时间里资金费率调整的公告就已发出。

而效果也是显而易见的，IMX没有再继续拉升，下跌幅度也在15%左右。尤其是其资金费率在9月21日的16:00到达-2.5%后当天即回升至-0.72%附近。如果再任由IMX上涨，那么IMX的空头们将很可能遭遇类似做空TRB的投资者们的命运。

只是反制手段总有滞后性，投资者水平也参差不齐，未来很难说此类套利手法不会继续有效。

结语

金融市场存在各类衍生工具，利用如TRB一类的低市值代币并通过合约资金费率机制套取投资者资金的手法也并不见得多么高明，只是在流动性极低、赚钱效应匮乏的熊市阶段缺极为好用。

因为在本质上来说，遭遇巨大亏损的空头们，入局下注也正是出于对目标币种未来很可能进入下跌区间的预期判断。只是这一次，猎人化身为了猎物。

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